A Secretaria de Fazenda de um estado avalia a concessão de um incentivo fiscal a um projeto industrial cujo investimento inicial em ativo fixo é de R$ 12.000.000,00, com vida econômica de 6 anos e vida contábil (depreciável) de 10 anos pelo método linear, sem valor residual contábil. A legislação do incentivo exige que a análise considere o horizonte de vida econômica do projeto, e não o prazo contábil de depreciação. Sabe-se ainda que:

• a depreciação é aceita como despesa dedutível para fins de imposto de renda, à alíquota de 34%, inclusive no período em que o ativo for alienado;
• ao final do 6º ano, o ativo será alienado por R$ 5.000.000,00, sendo o ganho ou a perda de capital tributado ou dedutível à mesma alíquota de 34%;
• o capital de giro inicial de R$ 1.500.000,00 é integralmente recuperado ao final do 6º ano;
• o custo de oportunidade do capital é de 12% ao ano;
• o fluxo de caixa operacional antes do imposto de renda (e antes da depreciação) é constante e igual a R$ 4.200.000,00 por ano;
• não há financiamento e não há outros efeitos fiscais.

Um analista, ao montar o fluxo de caixa incremental para o cálculo do Valor Presente Líquido (VPL), precisa decidir corretamente como tratar a depreciação, o valor residual e o capital de giro. Considerando exclusivamente o horizonte de 6 anos e as regras fiscais descritas, o valor presente líquido do projeto, em reais, é aproximadamente:

(Considere, se necessário: fator de anualidade para 6 anos a 12% = 4,1114; fator de desconto de 6 anos a 12% = 0,5066.)